買ってはいけない高配当株：必ず避けるべき5つの特徴

1章：はじめに

その高配当株、利回りの数字だけを見て選んでいませんか？ 「利回り5パーセント超えを見ると、つい買いたくなる…」そんな経験がある人も少なくないはずです。

高配当株は魅力的ですが、利回りの裏側にリスクが隠れているケースが多く、私自身も投資を始めた頃は何度も失敗してきました。

ただし安心してください。 落とし穴の多くは、事前に正しいポイントを確認するだけで簡単に避けられます。利回りだけで判断しなければ、地雷銘柄を買う確率は劇的に下がります。

特に年は、金利や為替、企業の資本政策の見直しが進み、配当の持続性がよりシビアに試される年になります。

この記事では、高配当株を見極めるための ファンダメンタルズ → キャッシュフロー → 資本政策 → 業界構造 → 市場評価 という5つの軸を使って、買ってはいけない高配当株の特徴を整理します。

読み終えるころには、「この高配当株は買って大丈夫か？」を数字と構造から判断できる“投資の目利き力”が身についているはずです。

2章：なぜこの5つの軸で解説するのか

本来、フレームワークを前面に出すと記事は少し硬くなります。ですが今回は、読者に「自分で高配当株を見極められるようになる」という実務的な力を身につけてもらうため、あえて5つの軸で整理して解説します。

高配当株の持続性は、次の5つの層で決まります：

• ファンダメンタルズ（損益の質）：会社の本業の強さ
• キャッシュフロー（現金が増えているか）：資金繰りの健全性
• 資本政策（配当・自社株買い）：株主還元の方針
• 業界構造（市場の伸び・競争環境）：会社が置かれた“箱”の強さ
• 市場評価（バリュエーション）：投資家がどう評価しているか

利回りだけでは本質は分かりません。内部の強さ（1〜3）と外部環境（4〜5）を立体的に見ることで、地雷銘柄を避ける精度は一気に高まります。

では次の章から、5つの軸に沿って具体的に解説していきます。

3章：買ってはいけない高配当株① ファンダメンタルズの弱さ

ファンダメンタルズとは、企業の「本業の強さ」を表す指標です。ここが弱い会社は、どれだけ利回りが高くても長続きしません。配当の源泉はあくまで事業の利益であり、本業が崩れれば配当もいずれ崩れます。

● 営業利益が横ばい・減少している（最重要）

高配当株を見るときに、最も重要なのが“営業利益の推移”です。売上だけが伸びていても、利益が伸びていなければ事業としての強さはありません。

ポイント：

• 売上が伸びて利益も伸びている企業が理想
• 売上だけ伸びて利益が伸びない企業は、コスト増や競争悪化が潜んでいる
• 売上横ばいで利益だけ伸びている場合は、その改善が“継続するものなのか”を必ず確認する（単発要因の可能性）

営業利益は企業の“稼ぐ力”そのもの。ここが弱い高配当株は、いずれ減配または株価下落につながりやすいため注意が必要です。

4章：買ってはいけない高配当株② キャッシュフローが弱い企業は“黒字倒産”の危険あり

キャッシュフローは企業の生命線です。どれだけ利益が黒字でも、現金が増えていなければ企業は倒れます。実際に“黒字倒産”は珍しくなく、少しのトラブルで一気に資金繰りが破綻することもあります。

高配当株の本質は「配当を持続できる体力があるか」。その体力は、最終的にはキャッシュが増えているかどうかだけが示してくれます。

ここでは項目を分けず、キャッシュフローで最も重要な一点に絞って解説します。

● 本業でキャッシュを継続的に生み出せているか（これがすべて）

企業が健全に成長し、配当を継続できるかは“営業キャッシュフロー（営業CF）が安定してプラスであるか”でほぼ判断できます。利益よりもキャッシュの方が本質を表します。

営業CFが弱い企業は：

• 利益が出ていても現金が足りず倒れるリスクがある
• 借金や手元資金の取り崩しで配当を維持している可能性が高い
• 事業の体力が落ちた時に一気に破綻リスクが高まる

チェックポイント：

• 営業CFが継続的にプラス
• 年ごとのブレが小さい
• 営業CF ＞ 支払配当金 が続いている

最終的に見るべきポイントはただ一つ： 営業CFが安定してプラスで、手元の現金が増えているか。

これができない企業の高配当は“持続しない配当”となる可能性が高く、投資対象として非常に危険です。

5章：買ってはいけない高配当株③ 資本政策が歪んでいる企業

資本政策とは、企業が“お金をどのように株主に還元し、どのように成長に投資するか”という方針のことです。配当だけを見ていると見落としがちですが、実はこの章が最も“高配当の落とし穴”が多い領域です。

資本政策が歪んでいる企業は、短期的には高配当に見えても、長期では価値を毀損することがあります。

● 配当性向が高すぎて将来の成長投資ができない

配当性向が70〜80％を超えている企業は、利益のほとんどを配当に回しており、成長投資に回す余力が少ない状態です。
短期的には配当利回りが高く見えますが、長期では事業が伸びず、結果として株価下落や減配リスクにつながることがあります。

ポイント：

• 配当性向が恒常的に高すぎる
• 設備投資や研究開発費が業界平均より弱い
• 利益の増加に比べて配当だけが先行して上がっている

● 自社株買いが“無理筋”になっている企業も要注意

自社株買いは本来、株主価値を高める優れた施策ですが、財務体力が弱い企業や利益の成長が止まっている企業が無理に実施している場合は危険です。

ポイント：

• 営業CFが弱いのに自社株買いを連発している
• 借入で自社株買いを行っている
• 株価を下支えするための“対症療法化”している

資本政策が歪むと、企業の体力がじわじわと削られ、いずれ配当の持続性すら危うくなります。
“高配当を続けられる企業”と“高配当が続かない企業”の違いは、この資本政策を見れば見抜けます。

6章：買ってはいけない高配当株④ 業界構造が厳しい（そもそも伸びない市場）

企業がどれだけ強くても、“業界そのものが縮む”“競合が増えすぎる”と利益は伸びません。ここは企業努力ではどうにもならない外部環境なので、高配当株投資では特に重要なポイントです。

● 需要が減っていく市場（衰退産業）

需要そのものが縮んでいく市場では、企業がどれだけ頑張っても売上成長の余地が限られます。結果として長期で配当を維持することが難しくなります。

典型例：

• 紙媒体（雑誌・新聞）：スマホ普及で需要構造が変化
• 固定電話関連：需要自体が縮小
• ガラケー・レガシー家電：ユーザー数の減少
• 一部の小売（商店街型店舗など）：人口減で市場そのものが縮小

ポイント：

• 需要の減少＝売上の天井が低い
• 業界全体が縮むと利益率も下がりやすい

● 供給が増えすぎる市場（競争過多）

需要が変わらなくても、“供給だけ”が増えると価格競争が発生し、利益が伸びなくなります。新規参入が多い業界だけでなく、想定外の競合が登場するケースも含まれます。

典型例：

• 手帳・紙の文具：メーカー乱立＋スマホアプリが新たな競合
• 飲食チェーン：参入しやすく競争が激化
• 家電（低価格帯）：海外メーカー参入で価格競争が加速
• EC小売：販売者急増で差別化が困難

ポイント：

• 参入障壁が低い業界は供給過多になりやすい
• 別カテゴリの“代替競合”が現れるケースもある

小まとめ

需要が減る市場、供給が増えすぎる市場では、どれだけ企業が努力しても利益は伸びにくい。結果としてキャッシュも積み上がらず、高配当を長期で維持することが難しくなります。

“業界全体の伸び・競争環境”を見ることで、高配当株の落とし穴を回避できます。

7章：買ってはいけない高配当株⑤ 市場評価（バリュエーション）は“あくまで次いでの要素”

市場評価の章は、あえてシンプルに1点だけに絞ります。なぜなら、高配当株の本質は“配当を出し続けられるかどうか”であり、企業がしっかりキャッシュを生み、配当を維持できていれば、市場評価（バリュエーション）は長期で自然に落ち着くからです。

つまり、バリュエーションは“補助的なチェック項目”であり、ここだけで投資判断を大きく変える必要はありません。

● バリュエーションが明らかに割高すぎる銘柄は避ける

難しい話は省いて、ここではポイントだけシンプルに。

• 業績が横ばいなのに株価だけ先行して上がっている
• PERが業界平均から乖離している
• 利回りがやけに低い（＝株価が高すぎる）

こうしたケースは、将来の株価調整でリターンが出にくい可能性があります。

● 高配当株では“本業と配当の持続性”が優先

ここが重要です。

配当をしっかり出し続け、長期でキャッシュを増やせる企業なら、バリュエーションは大きな問題になりません。

株価が一時的に下がっても、配当でリターンを得られるため、高配当株では「本質は業績 × キャッシュ × 業界 × 資本政策」であり、市場評価はあくまで“最後に確認する項目”です。

小まとめ

• バリュエーションはチェックすべきだが、最優先ではない
• 配当が続き、キャッシュが積み上がる企業なら長期で報われる
• 割高すぎる銘柄だけ避ければ十分

市場評価は“決定打”ではなく、“最後の微調整”。これが高配当株投資での適切な向き合い方です。

8章：まとめ（今日の結論）

高配当株は“落とし穴の多い投資”ですが、しっかり確認すべきポイントを押さえれば、落とし穴を大きく避けることができます。今日紹介した5つの軸は、どれも難しい専門知識ではなく、誰でもチェックできる“再現性の高い基準”です。

● 今日の5つの結論

1. ファンダメンタルズ（本業の稼ぐ力）が弱い企業は長続きしない
2. キャッシュフローが安定してプラスであることが、配当の生命線
3. 資本政策が歪んでいる企業は短期の高配当でも長期で苦しくなる
4. 業界構造が厳しい（需要減・供給過多）と企業努力では限界がある
5. バリュエーション（市場評価）は“次いでの要素”で、割高すぎる銘柄だけ避ければOK

● 最後に：今日の話は“減配リスクを避けるための基準”

高配当株投資の本質は、配当を出し続けられる強い企業に投資すること。

高配当株は利回りだけを見ると危険ですが、今日の5つを確認すれば、減配リスクを大きく避けることができます。

• 本業が伸びているか？
• 現金は増えているか？
• 資本政策は健全か？
• 市場・業界は伸びているか？
• 株価は割高すぎないか？

この5つが揃っている企業は、長期で“持っていて楽な株”になります。

今後も銘柄分析の記事で、この5軸をベースにわかりやすく解説していきます。次回は、この5軸を使って実際の企業を評価する記事も予定していますので、ぜひ参考にしてください。

コアラ先生

はじめまして、コアラ助教授です。 元・外資系戦略コンサルとしての経験を活かし、難しい企業分析をやさしく整理してお届けしています。 このブログでは、30代〜40代の投資初心者が中級者へステップアップできるように、【高配当株の選び方・育て方・そして使い方（出口戦略）】までをわかりやすく解説します。 目標は単に口座残高を増やすことではなく、配当金を人生の自由や楽しみに変えること。 趣味は旅行と釣り。堅実に資産を育てつつ、人生を思い切り楽しむための投資を一緒に考えていきましょう。